文/陈晓平 周欣樾 何己派

　　微盟创始人孙涛勇，突然改主意了。
　　1月21日晚，微盟公告，就转让上海微盟股权事项，收到股东提出的建设性反馈意见。
　　“在考虑股东意见后，对潜在交易进行进一步评估，已决定终止潜在交易。”孙涛勇说，他尚未达成具约束力的协议，拟定的交易可不作数。
　　上周，他本打算作价超过18亿，出售上海微盟的控股权。孙涛勇安慰说，终止潜在交易的磋商，不会造成重大不利影响。
　　只是，这波来回操作，微盟的人气大损。
　　较交易公告前，微盟大跌超过20%，市值已跌破50亿港元。
　　临时变卦
　　孙涛勇计划卖掉的，大体是微盟半壁江山。
　　16日公告中，他说打算剥离一家子公司，转让“上海微盟”超50%股权，获得超18亿元现金。
　　上海微盟，为微盟营销业务的境内经营实体，它帮商家在腾讯、快手等渠道，投放广告，从渠道处再获得返点及服务费。
　　其角色，大体相当于做广告代理商。
　　2023年1-6月，广告、营销等在内的商家解决方案，收入达到5.04亿，占比41.7%，体量同比大涨58%，成为拉动微盟的第一引擎。
　　其总毛利大体为3.5亿，毛利率高达69.4%，高过订阅解决方案3.3个百分点；付费商户，也在大规模增长，由2022年的26770名，增至2023年的40494名。
　　从收入及成长性看，作为商家解决方案的核心实体，上海微盟都是核心资产。
　　孙涛勇解释，剥离子公司有两大好处：
　　其一，降低微盟营销营运资本，对集团现金流的影响；其二，利于上海微盟作为独立实体获得融资，其拟寻求在境内资本市场部分或整体上市。
　　一旦完成出售，商家解决方案的收入，不再并表，微盟主要保留的SaaS业务，成长性较慢，且处于投入期，盈利遥遥无期，于现有股东未必有利。
　　果然，消息公布次日，微盟就大跌11.6%，走势疲弱，投资人态度偏负面。
　　此前，团队“正与若干潜在买方进行讨论”，交易似有眉目。
　　岂料，孙涛勇周末突然变卦，他未透露改变主意的细节，只是委婉提到“股东意见”。
　　根据公开资料，微盟的核心股东，首先为孙涛勇以及管理层，其次机构股东主要为腾讯。只是，两家合计占股仅为两成左右。
　　现在，暂无法确知具体何种原因，改变了孙的主意。
　　债务沉重
　　未能推动出售，孙涛勇的局面也很棘手。
　　微盟常年亏损，债务沉甸甸压在头顶，现金流有吃紧迹象。
　　2020年起，一直到2023年中，合计42个月，微盟累计净亏约在42个亿左右，大体一个月亏掉1个亿。
　　同期，其经营和投资活动，现金流出超过46个亿，不得已，孙涛勇只能以举债等补充资金。
　　截至2023年6月，微盟银行借款高达16.59亿，多数为短债，同时，尚留有12.93亿的可转债，须在一年内兑付。
　　1-6月，微盟的财务总成本约8000万（未计利息收入），大体每进账15块钱，要有1块钱付利息。
　　孙涛勇能动用的全部现金及银行节余，合计为26.13亿。
　　他同步要为兴建中的微盟总部大厦，筹措资金。
　　这一项目位于上海宝山，总建筑面积约6万平方米，投资总额约10亿元，预期2024年10月竣工，未来数个月，仍要投入大量资源。
　　本来，上海微盟一出售，套现超过18个亿，孙手头的现金，足以兑付债务以及建设所需资金。
　　如今，出售计划告吹，他必须另想办法，来应对资金挑战。
　　所幸，根据最新公告，微盟常规业务的现金流，已有改善。
　　“经营亏损同比大幅减少，现金流量持续改善，2023下半年经营现金流已为正。”孙涛勇透露。
　　对比来说，2023年1-6月，经营活动产生的现金流量净额，高达-6.57亿元。
　　“失血”状况，幸亏已及时止住，否则，除了出售部分资产，孙涛勇可有的选项也不多。
　　回购安抚
　　为安抚受惊的投资者，孙涛勇声称，将启动回购。
　　据公告透露，孙本人通知微盟，“其对本集团整体前景及增长潜力怀有十足信心”，计划于未来6个月内，连同其紧密联系人，适时于公开市场增持股权。
　　增持承诺，未公布具体金额。孙涛勇未在高点大规模套现，他本身能用的现金，或较为有限。
　　微盟状态的回暖，关键在于基本面，他最新释放多重利好。
　　据披露，集团“大客化”转型彻底，大客户留存率高，微盟企服业务保持平稳增长。
　　这是微盟的起家业务，贡献收入大头，为电商零售、餐饮、本地生活等行业提供SaaS服务，是能否扭转颓势的关键。
　　孙也憧憬，到2030年，千万级收入客户将超100家，百万级客户超1000家。
　　只是，SaaS业务仍在投入期，短时恐无法盈利。
　　孙涛勇还称，微盟国际业务进展顺利，特别在中东地区，已有多个待签约项目，预计会成新的业务增长点。
　　客观地说，这一新扶植的板块，发展也尚在初期。
　　相对稳当的，或许还是决定保留的营销服务。
　　“随著视频号商业化的加速，微盟营销业务，预计今年依旧维持高速增长。”孙涛勇说，受益视频号广告增长以及区域深耕等，微盟营销势头正好。
　　在微盟的资产组合中，这现在成了业绩压舱石。
　　2023年10月，孙涛勇发出全员信，开启组织变革，从事业群制转变为业务子集团制，成立微盟企服、微盟营销、微盟国际三个子集团，推动各业务体系的独立核算、决策与发展。
　　未想，仅仅3个月，核心业务决定出售，后又突然叫停，显示出在战略方向上，核心决策层已现摇摆。
　　对于孙勇涛来说，未来一段时间，预计不会轻松。
（文章来源：21世纪经济报道）